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秒速赛车:天风证券:探讨家电公司研发那些

  我们在2018年家电中期策略报告中提出要寻找真正“种树”的家电企业,其中一个标准是致力于发展高性价比,通过研发去提升产品力,通过自动化、模块化设计去降低生产成本、通过缩减渠道层级去降低整体成本。今天,我们就来探讨家电公司研发那些事儿。

  首先需要说明的是,研发的投入并不直接意味着短期更靓丽的财务绩效。企业投入研发最终的目的是期望获得回报,然而研发投入到最终的财务绩效产出存在一定的不确定性,我们通过四组数据对比发现,研发费用率的高低和毛销差的高低并不存在很强的线性关系(注:用毛利率-销售费用率是为了避免销售模式不同带来的毛利率不可比)。

  1)渠道等对产品的配合存在差异。研发效果的最终体现需要在产品销售层面,短期中渠道力的不同会导致同一类别的企业研发投入的财务回报产生差异,例如2017年九阳的研发比例高于苏泊尔,但ROE水平低于苏泊尔。

  2)规模效应也会产生影响。秒速赛车:天风证券:探讨家电公司研发那些事儿庞大的收入规模能够使得技术研发所需的成本得以较大的分摊,可能呈现出部分公司盈利能力强研发费用占公司总收入的比例却不那么靠前。

  3)行业属性差异。家电行业中,黑电技术变革较快,需要投入大量研发投入,但是竞争格局较差,盈利能力相比其他子行业较差。

  4)集团与上市公司的费用承担问题:有些企业的研发费用发生不一定完全体现在上市公司报表上,而是由集团层面分摊一部分,比如三花智控很多的基础研发是在集团层面的研究院下。

  PS:这里留一个开放式的话题供大家讨论,研发费用率的高低和毛销差的高低两者关系不明显,是否有可能随着中国专利保护越来越强,未来两者之间的相关关系会逐步变强?

  既然如此,家电公司投入研发的意义在哪?研发的意义在于更长期的视角,为公司未来的发展埋下希望的种子,这个种子若长成大树则能加强公司抗击风雨的能力,尽管不是每颗种子都能成长为参天大树,但是没有播种却一定不会有收获。

  中国家电很多品类已经逐步进入到更新换代为主的阶段:更新周期中消费者偏好会与首次购买有所差异,由于首次购买产品时会发现家电在使用过程中存在一系列痛点,二次购买的消费者会更加关注优质的产品。而家电公司对产品研发的不断投入,是产品力提升的根本保证。中国家电行业的发展经历了从模仿到后来居上的转变:以前可以通过模仿学习推出新产品,而目前中国家电企业已经进入了“无人区”,未来的产品以什么形态、什么技术去打动消费者,都需要自己去探索,行业已经没有太多可供参考的标杆,这也意味着未来的家电企业需要投入更多的研发去支撑自身发展。

  从研发支出投入看,龙头企业占据绝对优势,秒速赛车:美的、格力、海尔研发支出排名前三强,且与后面的企业拉开了较大差距,排名靠后的主要是厨电和小家电公司。

  从研发人员数量看,海尔、美的、格力、TCL集团领跑行业,排名靠后的依然是厨电和小家电公司。

  专利数量,尤其是发明专利是衡量企业研发实力的重要指标。从专利数量来看,美的集团7万多件专利领跑家电行业,TCL集团、格力电器青岛海尔位列2-4名。

  近期,小米发布米家空调,引发市场讨论小米作为新进入者对家电行业的冲击。小米商城已经不知不觉中上架了很多家电品类(从电视到诸多小家电),小米生态链企业云米还发布了整套家电产品。此处我们不讨论小米到底是行业屠夫还是鲶鱼(若有兴趣请参考我们此前的报告,《米家空调,搅动行业的新鲶鱼》),就单纯从研发这个角度讨论哪个行业新进入者的门槛更高?

  从目前行业中主要公司分板块的研发支出看,2017年白电行业的平均研发支出为35.4亿元,黑电为9.7亿元,零部件为3.3亿元,小家电为2.1亿元,厨电为1.5亿元。研发人员的分板块数量排名也同样如此,2017年白电板块平均研发人员为6494人,黑电为5426人,零部件为907人,小家电817人,厨电430人。

  因此,从研发的投入成本看,白电行业的壁垒最高,目前小米等公司主要通过代工方式,如果后续销量增长,现在的代工产能不能满足其需求,且代工成本较高,真的到了需要自己去投研发生产的情形,将会碰到较大的技术壁垒,专利侵权等问题会不断爆发。黑电行业目前尽管从技术投入看成本较高,但是由于行业中有比较充足的剩余产能,互联网公司将会继续通过代工方式与传统企业进行竞争。目前小家电和厨电利润率较高且所需的研发资本和人员较少,竞争门槛相对较低,比较容易吸引新进入者。因此,我们可以看到家电公司内部,原来的白电公司纷纷加入或者加码厨电行业,小家电公司品类互相渗透,朝着厨房和生活小家电全品类去布局;从外部看,小米、网易严选等公司也推出诸多小家电产。